Arthur Hayes, bývalý CEO burzy BitMEX, ve svém nejnovějším článku "Yellen or Talkin'?" rozkrývá složité dynamiky americké ekonomiky, která stojí na rozcestí mezi inflací a bankovní krizí. Hayes, známý svým pronikavým pohledem na finanční trhy, se tentokrát zaměřil na likviditu amerického dolaru a její vliv na risková aktiva.
Likvidita USD a její dopady
Podle Hayese likvidita USD výrazně vzrostla po schválení amerického rozpočtu v červnu 2023, kdy bylo do ekonomiky injektováno téměř 800 miliard dolarů. Tento nárůst likvidity pomohl riskovým aktivům růst i přes snižování bilance Fedu o 1,2 bilionu dolarů.
Bankovní sektor ve stínu krize
Hlubší pohled na nevelké banky odhaluje obrázek krize. Hayes poukazuje na to, že Yellen a Powell byli donuceni zasáhnout a zachránit bankovní sektor USA před kolapsem. S&P Regional Banking ETF (KRE), který zahrnuje menší banky bez vládní záruky vkladů, utrpěl v prvním čtvrtletí roku 2023 velké ztráty kvůli krachu tří hlavních bank.
Úrokové sazby a dluhopisový trh
Trhy začaly reagovat na rostoucí deficit USA a nutnost emise obrovského množství dluhopisů k jeho financování. Powellovy komentáře po zasedání FOMC v září 2023 naznačovaly, že úprava monetární politiky bude probíhat skrze finanční trhy. Rychlé zvýšení úrokových sazeb vedlo k poklesu cen dluhopisů a akcií.
Naděje trhu versus realita Fedu
Trh nyní spekuluje o budoucím směřování RRP bilancí a možných krocích Fedu k přidání likvidity bez explicitního "tisknutí peněz". Vzhledem k tomu, že dvouleté výnosy znovu rostou, ale KRE pokračuje ve vzestupu, trhy obchodují na základě 'hopia'. Pokud Yellen a Powell řeknou správné věci, desetileté výnosy by teoreticky mohly klesnout z 3 % na 2 %. Bez nových dolarů nakupujících dluhopisy se to však zdá nepravděpodobné.
Bitcoin jako indikátor
Bitcoin podle Hayese signalizuje, že Fed je uvězněn mezi inflací a bankovní krizí. Rozdíl mezi chováním Bitcoinu a S&P 500 indexem naznačuje rozporuplnost signálů vyplývajících z ekonomických ukazatelů a reálných akcí Fedu. Zatímco Bitcoin reagoval poklesem na obrácení trendu dvouletých výnosů, S&P 500 nadále rostlo. Tato diverzence může naznačovat nepříjemné překvapení pro trhy.